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资管新规落地!三项变更缓释市场压力 楼市股市或迎来4万亿资金

2018-04-28阅读 667 财经 我要关注

相对于征求意见稿,《意见》将过渡期延长一年半,至2020年底;对过渡期结束后仍未到期的非标等存量资产作出妥善安排,引导金融机构转回资产负债表内;明确资管产品实行净值化管理,金融资产坚持公允价值计量原则,鼓励使用市值计量。




《财经》记者 龚奕洁/文 袁满/编辑


资管新规像“狼来了”一样,每一次风吹草动都牵动金融行业的神经。


4月27日傍晚,业界俗称资管新规的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称资管新规或《意见》)正式发布。相比征求意见稿,《意见》在产品分类、杠杆率、通道、打破刚兑等方面的要求基本一致,区别在于过渡期延长、非标定义、公允价值计量方面。


《意见》将过渡期延长一年半,至2020年底,对提前完成整改的机构,给予适当监管激励。此外,《意见》对于“标准化债权类资产”的界定更为明确,其应当具备以下特征:等分化、可交易、信息披露充分、集中登记、独立托管、公允定价、流动性机制完善、在经国务院同意设立的交易市场上交易等。


相比征求意见稿,《意见》提出,对过渡期结束后仍未到期的非标等存量资产也作出妥善安排,引导金融机构转回资产负债表内,确保市场稳定。


《意见》还新增了净值化管理,及会计准则标准。明确资管产品实行净值化管理,金融资产坚持公允价值计量原则,鼓励使用市值计量。


2017年11月,征求意见稿出台后,被业界称为“最严资管新规”。不少业界人士抱怨一些条款“一刀切”而整改时间短,可能会引发流动性风险。但从正式稿的变化来看,行业获得了更多缓释空间


“监管显然听进去了行业所反馈的意见。”一位资管人士表示,“市场已经有了较长时间的准备,相较意见稿来说压力稍小。但落地转型,依然是一个过程。”


缓释流动性风险


据《财经》记者了解,在2017年11月12月的公开征求意见期,多家银行曾表达对流动性风险的担忧。这一方面是资管新规严厉态度打破刚兑,但过渡期过短;另一方面是禁止资产池和期限错配,尤其是投资非标的资管产品,这就影响了以短期产品为主的银行理财。


中国投资者教育还不成熟,净值型产品的市场接受度成为众多银行担忧的问题。而监管方面也曾指出,要考虑老百姓的接受度,有序打破刚兑。从去年底以来,银行纷纷推出结构性存款产品,作为保本理财的替代品,同时进行净值管理。


非标业务由于中间加了一层以上通道,具有较强隐匿性,而它往往与杠杆和刚兑挂钩,因此成了违规行为的重灾区,成为这次监管重点。



资管新规对于“非标准化债权类资产”的界定,以先界定“标准化债权类资产”为基础。与征求意见稿相比,标准化债权类资产应当同时符合以下条件:1.等分化,可交易;2.信息披露充分;3.集中登记,独立托管;4.公允定价,流动性机制完善;5.在银行间市场、证券交易所市场等经国务院同意设立的交易市场交易。


业内普遍预计,非标未来的出路是转标。非标转标有两层意思,一是指资产配置会从非标向标准化资产转移,也就是非标融资会向标准化融资转移;二是有估值法可对非标产品定价、并提供可流通的场所,即转为“标准化产品”。


但非标产品的价值主量,是一个制约难题。《意见》最大的变化在于,增加第十八条,明确要求对资管产品实行净值化管理,并给出了价值计量标准。这给非标产品定价和转标提供了基础,给非标业务未来的发展开了一扇窗户。


《意见》要求资管产品投资的金融资产坚持公允价值计量原则,鼓励使用市值计量。同时,允许符合以下条件之一的部分资产以摊余成本计量:一是产品封闭式运作,且所投金融资产以收取合同现金流量为目的并持有到期;二是产品封闭式运作,且所投金融资产暂不具备活跃交易市场,或者在活跃市场中没有报价、也不能采用估值技术可靠计量公允价值。


此外,《意见》提出,对过渡期结束后仍未到期的非标等存量资产也作出妥善安排,引导金融机构转回资产负债表内,确保市场稳定。


太平洋资产管理有限责任公司副总经理程劲松曾对《财经》表示,资管新规下,以中短期为主的银行理财无法配置期限较长的非标产品,但保险的负债久期更长,因此可以承接匹配非标资产。


市场准备良久


2017年2月份,《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》内部稿流出,宣布资管新规正式来袭,引发市场震动与预期。2017年11月份,征求意见稿正式发布,去杠杆、去刚兑、去错配的严厉要求,引发行业对流动性风险的担忧反馈。


3月28日,中央全面深化改革委员会第一次会议宣布审议通过《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》。此前金融监管机构改革方案,及重要人事任命均已到位,市场均对资管新规即将落地有预期。“每周五为资管新规焦虑”成为不少业内人士与金融媒体的生态。


《财经》记者此前从业内人士处了解到,自11月资管新规征求意见稿发布以来,资管产品就已经按照意见稿的要求在做调整。新发行、备案的产品需满足意见稿要求,未满足要求的存续产品在要求清盘之列。


但3月份,有券商资管人士告诉记者,资管新规或有松动迹像。“此前一款产品,按照征求意见稿应属于清理范畴,我们一直在争取但监管没有松口;但近期监管突然主动通知可以考虑改款。原来一刀切去通道、降杠杆,现在有了些许弹性。”


在多家银行举行2017年业绩发布会上,高层均表示资管新规影响不大,并纷纷表示资管回归本源,发力打造净值型产品。


“工行有信心实现资管业务更规范更好发展。”工商银行行长谷澍称。具体来看,第一、资金来源端,打造净值型产品体系;第二投资端,不断做好非标转标研究,寻找更多的标准化投资产品;第三、风控方面,不断简化产品体系,减少嵌套,使得产品穿透性更好。


在资管新规落地前期,银行资管资公司的申请也加速。近期招商银行、华夏银行相继表态,拟成立全资资管子公司。


延伸阅读



业内认为,100万亿元资管行业面临洗牌投资理财市场面临巨变。中信证券明明团队测算显示,新规实施后,将有4万亿资金流向股票以及房地产市场。


理财不再保本、收益或提高

 

1.新规明确提示,任何单位和个人发现金融机构存在刚性兑付行为的,可以向央行和金融监督管理部门消费者权益保护机构投诉举报,查证属实且举报内容未被相关部门掌握的,给予适当奖励。


此前,银保监会主席郭树清此前也提醒广大投资者,听到“保本、高收益”这个说法要举报,因为保本就不可能高收益,这样的说法属于金融欺诈。


2.虽然银行理财不能再保本保收益,但为配合打破刚兑,新规还要求,金融机构对资管产品实行净值化管理,改变投资收益超额留存的做法,管理费之外的投资收益应全部给予投资者。


这就意味着,购买正规金融机构发行的资管产品,投资人如果投资成功,其所获得的投资收益有望提高。


3.新规还强调,资产管理业务作为金融业务,属于特许经营行业,必须纳入金融监管。非金融机构不得发行、销售资产管理产品,国家另有规定的除外(主要指私募基金的发行和销售)。


那些未经金融监管机构许可的机构(如互联网金融企业、财富管理企业)发行和销售的理财产品均是违法行为。


楼市或受益

 

资管新规实施后,银行理财不再允许保本保收益,这势必会引发部分投资者资金的分流。机构人士认为,股票以及房地产市场可能因此受益。


中信证券首席固定收益分析师明明称:


可以判断的是,随着资管产品净值化管理的开启,不同风险偏好的投资者将会表现出各异的投资举措。对于低风险偏好投资者,其资产结构的变化虽然有可能使得大量表外理财转入表内,虽然资金依然停留在银行体系内部,但是相应的业务成本收益比也将变得不经济,而高风险偏好投资者在理财的风险收益配比关系不再具有比较优势后也将有可能转向权益、房地产乃至海外资产配置之中。


结合去年末银行理财市场数据和各风险偏好类型家庭的占比可以大致匡算得到,约有11万亿元资金将从表外理财转向表内结构化存款以及一般性存款,此外还有约4万亿资金将会流向股票以及房地产市场。


不过这种资金的流向改变方式并不单一,一种可能是资管机构增加权益类理财产品的发行比例,这部分资金将依然停留在理财资金池中,但最终投向将从非标债权转向权益,另一种可能是这部分理财资金将会跨过理财渠道直接流向股票市场。


新规对各类资管机构影响

 

资管新规对各类资管机构有哪些影响?券商中国做出如下分析:


银行理财


1、打造净值型产品体系转型压力大

2、理财收入增速将放缓


券商资管


1、通道和资金池业务受约束,总规模将大受影响

2、非标融资受限将更倚重标准化债券融资


信托


是去通道的要求下,占信托业资产规模一半以上的通道业务将大幅受限,这直接会打压信托业的规模增速。但由于通道业务费率较低,对信托业的业绩收入影响有限。


公募基金


公募分级产品影响最大,面临转型。


私募基金


私募基金投资门槛大幅提升。在信托、私募基金、资管计划、基金专户等产品中,其合格投资者门槛多为100万元-300万元,而新规则直接将其提至500万元。这可能会直接减少合格投资者数量,相关产品规模也会受到牵连。


保险资管


保险资管固定收益类为主,非标投资比例不足30%,产品多为中长期,期限错配的产品比例不大,因此受资管新规影响可谓是最小。


来源:《财经》,wind资讯(windzxsh)



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监制  |  李勇    责编  |  刘岩

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